A | “每月损失500个终端”自从今年春天首次运抵乌克兰投入使用以来，SpaceX公司制造的“星链”系统终端一直是乌克兰军方的重要通信手段。 财联社7月21日讯（编辑 李莹）SpaceX将公布其上市以来的首份财报。美国有线电视新闻网（CNN）称，到目前为止，约有2万个“星链”终端已捐赠给乌克兰。按照马斯克的说法，当前乌克兰有2.5万个“星链”终端在运行。美国“连线”网站称，在被问及乌军使用这些装置的比例时，乌克兰副总理费多罗夫表示，“大部分用于民用目的，其中包括重新连接医院、互联网服务供应商和一些拥有外国客户的科技公司。”但其他消息来源将“星链”终端视为乌军的强大工具。美国《防务新闻》16日称，“星链”对于乌军作战行动发挥了重要作用。例如它能协助前线的侦察无人机操作员瞄准俄罗斯关键装备。英国《伦敦时报》称，“星链”帮助乌军使用无人机瞄准并摧毁俄罗斯坦克。美国《华盛顿邮报》则形容说，“星链”改变了战争，“‘星链’在喀秋莎的炮火下工作”。当然，乌军拥有的“星链”终端也不断遭到损失。CNN称，SpaceX公司发送给五角大楼的文件显示，乌军司令瓦莱里·扎鲁日尼在7月向马斯克提出了一份此前未曾报道的直接请求，要求再增加近8000个“星链”终端。扎鲁日尼称赞“星链”的“特殊效用”，但承认“每月约有500个终端在战斗中被摧毁”，要求马斯克为乌克兰军事和情报部门补充6200个终端。此外，西方媒体也普遍报道称，从9月底开始，乌克兰一线部队的“星链”终端大范围失效，有分析认为可能是俄罗斯的电子干扰所致。
B | 投资者需重点关注财报哪些核心指标？财报公布后解禁的股份会遭到市场抢购，还是出现抛售踩踏？ SpaceX宣布将于2026年8月4日（周二）美股收盘后发布2026年第二季度财报。“星链”有多“烧钱”？SpaceX公司的“星链”系统由2200多颗低轨道卫星组成。
C | 这份二季度财报不仅是SpaceX登陆纳斯达克后，市场首次完整窥见公司真实财务基本面的官方窗口，财报落地还将触发金融史上规模巨大的一批内部限售股解禁。马斯克不久前在社交媒体上公开宣称，“在乌克兰运营的‘星链’系统已花费了SpaceX公司8000万美元，到今年年底将超过1亿美元。
D | 据SpaceX分阶段限售协议，首批符合解禁条件的内部人士与全体员工所持股份中的20%（合计最高9.115亿股），将在本次二季度财报发布后的第二个交易日解除限售。
E | 按当前每股119.85美元的最新股价测算，本次一次性解禁股份对应的流通市值约1092亿美元，约为SpaceX基础IPO募资总额750亿美元的1.45倍；对比来看，本次新增可流通筹码体量超过IPO对外发行的全部公众流通股，潜在抛压巨大。 财报核心看点 SpaceX需向市场证明，公司在星舰迭代研发与AI算力基建上的数十亿美元巨额开支，可由星链与发射业务强劲的经营性现金流所覆盖，从而支撑自由现金流的动态平衡。 星链盈利能力与用户增长： 星链是SpaceX商业收入的核心增长引擎。
F | 投资者重点应跟踪两大指标：全球新增用户总量与单用户平均收入（ARPU）。 由于星链业务向新兴市场低价下沉，ARPU 存在下滑压力，投资者需要验证：用户规模扩张带来的规模效应能否对冲单价下行，从而持续抬升星链业务的毛利率。
G | 猎鹰9号发射业务与星舰研发投入： 猎鹰9号成熟的复用发射业务单机毛利率超70%，占据全球商业发射绝大部分份额，是公司稳定的“现金牛”。除非五角大楼提供后续经费，否则该公司可能会停止为乌克兰服务。 然而，整体航天板块的自由现金流与净利润受星舰大额研发支出与资本开支拖累。”从账面上计算，SpaceX公司向乌克兰提供的“星链”终端包括两笔费用：“星链”终端的自身费用和运营费。评估重点在于区分猎鹰常规发射的经营性现金流造血能力，能否有效覆盖星舰的持续投入。 xAI算力基建资本投入：随着SpaceX于2月完成对xAI的收购，AI板块已成为集团当前最大的“现金消耗板块”。2026年一季度，AI 基础设施单季资本开支达77.2亿美元，占集团总资本投入的76%。 目前，市场亟需从财报与更新的招股书中厘清地面超算基地与卫星轨道算力配套的中长期资本支出节奏，并评估Grok大模型在企业级付费与商业化变现上的落地进度。 业绩指引与市场估值匹配度：当前该股估值处于行业高位区间，SpaceX必须交出亮眼的营收增速，同时给出清晰、可持续的现金流兑现路径，才能支撑长期估值逻辑。据称，发送到乌克兰的两种型号“星链”终端成本分别为1500美元和2500美元，但这个价格比“星链”网站上的商用型号要贵得多。根据SpaceX公司给五角大楼发布的信件，之前给乌克兰的2万个终端中的绝大多数都从外部来源获得全部或部分资金。《华盛顿邮报》称，根据新获得的文件，这些捐助主要来自美国、英国和波兰，其中最大的单一终端贡献者是波兰，提供了近9000个终端。美国提供了近1700个终端。 业内指出，8月4日将成为SpaceX发展历程中的关键分水岭。其他贡献者包括非政府组织和众筹方式。
H | 若管理层交出强劲经营数据、明确长期业绩指引，且星链毛利率持续改善，市场买盘或足以消化员工与早期投资者集中抛售带来的海量新增流通筹码。但与手机等电子产品相似，最昂贵的开销是持续的服务费用。CNN称，乌克兰大多数终端签订的是每月500美元的套餐，但SpaceX公司表示，实际向乌克兰方面提供的都是顶级的每月4500美元的套餐服务，而且该公司已经承担了乌克兰“星链”终端约70%的服务费。 反之，若财报不及市场预期，基本面走弱叠加近1100亿美元新增可流通股份的双重压力，将持续拖累SpaceX整个夏末阶段的股价表现。美军最终将买单？CNN称，按照计划，“星链”星座一共将要部署1.2万颗卫星，发射卫星、建设地面站、提供服务都将耗费大量资金，以目前的用户规模，“星链”系统还很难维持盈利。 解禁安排细则 第一批次：2026年8月二季度财报发布后第二个交易日，员工与早期投资者所持股份的20%无条件解除限售。
I | 在这样的背景下，马斯克“在商言商”，要求不再向乌克兰提供免费的通信服务并不难理解，但他此前公开要求五角大楼为此买单的做法还是引起了广泛议论——为何他认定美军愿意为此掏钱？除了当前“星链”在俄乌冲突中发挥的重要作用，让乌克兰和背后提供支持的五角大楼难以割舍等因素外，美军自身也是“星链”最大的用户。 该批次内，一定的价格条件会触发附加批次。若财报披露前连续10个交易日内，有5个交易日股价站稳175.50美元上方，可同步额外解禁10%股份（约4.558亿股）。美国“太空新闻”网站13日称，美国军方对“星链”通信服务的需求持续上升。基于现在的股价情况，业内普遍推断较难触发该附加批次。 第二批次：自IPO上市后第70天（8月21日）起解禁7%股份（约3.2亿股）。
J | 美国空军在最近的文件中表示，“星链”是唯一能够满足美国在欧洲和非洲部队需求的供应商。例如总部设在英国的美国空军第48战斗机联队要求为英国拉肯希思空军基地提供“星链”通信服务，该基地是F-35隐形战斗机在欧洲的主要部署地点。 第三至第六批：2026 年下半年固定间隔分批解锁，分别为上市后 90/105/120/135 天，每批释放7%股份。 （财联社 李莹）。此外，“星链”还被用于多国军事演习。美国中央司令部海军司令布拉德·库珀中将表示，美国和盟国部队最近在葡萄牙海岸举行的北约演习中，约120架无人飞行器、无人船只和水下航行器通过“星链”通信服务被整合到同一个网络中。库珀说，美国海军明年将在波斯湾和红海部署多达100艘无人水面舰艇进行海上监视。随着美军无人机、无人舰艇收集的数据越来越多，对通信的需求将越来越大，以便及时上传和分析信息。他表示，该地区的美国和盟军计划明年使用“星链”。因为北约在欧洲的演习证明，“星链”的通信效果非常好，数据传输速度比以前的系统快得多，而且成本更低。美军对于“星链”系统的需求日益迫切，五角大楼很可能希望借助俄乌冲突积累使用经验，至于每月数千万美元的花费，与美国对乌克兰的数百亿美元援助相比，实在算不了什么。
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Published on:21:39:11